专题：分散配置把握结构性机会 AI叙事尚未落幕
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◎记者 陈玥 王彭
11月以来，稳市场的政策“组合拳”持续发力，互换便利操作、股票回购增持再贷款、两融逆周期调节、引导主动ETF加快建仓等举措协同推进。与此同时，A股市场主要宽基指数估值回落至历史偏低区间，股息率相对无风险利率的性价比突出，筹码压力有所缓解。
多家机构表示，正以更重盈利质量、更重业绩兑现的思路强化逆周期布局，通过均衡配置，把握估值修复与基本面改善带来的投资机会。
“政策的持续完善，呼应的是经济转型升级中不断积累的长期动能。在全球格局深刻变化、科技创新加速演进的背景下，中国完备的产业体系、超大规模市场优势及政策统筹协调能力，正在为资本市场提供越来越坚实的基本面支撑。”南方基金表示。
从“政策托底”到“长效机制”
连日来，外围市场波动加大，但A股整体稳住阵脚。A股为何能够保持韧性？在机构人士看来，这缘于政策托底、估值修复和业绩验证三重因素共振。
政策方面，互换便利操作，引导主动ETF加快建仓，两融逆周期调节，多资产指数基金与浮动费率产品创新，股票回购增持再贷款转为长期制度性安排并同步下调利率……11月以来，政策“组合拳”持续释放积极信号。
“政策给足给够，是机构当前信心的重要来源。”沪上一家中型基金公司高管告诉上海证券报记者。
以互换便利操作为例，作为首批参与互换便利操作的基金公司，易方达基金表示，互换便利和股票回购增持再贷款两项结构性货币政策工具安排，明确释放了稳市场、稳预期信号，有助于进一步夯实市场内在稳定机制，增强市场韧性与信心。易方达基金将用好互换便利工具，本次将进一步扩大参与产品范围，努力为持有人创造长期回报。
此外，首批18只主动ETF已于近日完成募集，开始建仓。南方基金表示，当前市场经过阶段性调整，部分优质资产的估值压力有所缓解，中长期配置价值逐步提升。对于新成立的主动ETF，在符合基金合同和风险管理要求的前提下，可以适度加快核心资产配置，优先选择流动性较好、基本面扎实、估值具备合理安全边际的优质企业，并结合市场波动及盈利预期变化，逐步完善投资组合。
“一系列稳市场举措，标志着市场调控从短期应急托底转向长效制度建设，意在打通产业资本、机构资金、中长期资金三大入市渠道。一系列政策针对性打破市场负反馈循环，对冲非理性波动，有效修复市场悲观预期，为资本市场平稳运行筑牢政策与资金的双重支撑。”招商基金研究部首席经济学家李湛告诉记者。
机构看好A股投资性价比
三大配资外资机构对相关政策推出的及时性和重要性也有着深切感受。
惠理集团投资董事罗景认为，当前全球环境不确定性上升，中国经济仍处于温和复苏阶段。一系列政策有助于缓释市场短期风险，为资本市场长期健康发展奠定更坚实的制度基础。当然，资本市场的长期表现最终仍取决于经济基本面的改善和企业盈利的增长。该机构对中国经济的长期发展前景保持乐观，也对权益市场的长期投资价值充满信心。
当前，A股市场投资性价比也在逐步凸显。
南方基金提供的一组数据显示，截至2026年11月5日，上证指数、沪深300、中证500、创业板指的市盈率分别为16.11倍、13.56倍、28.73倍和29.11倍，沪深300股息率为3.13%。与前三季度上市公司平均净利润8.5%的同比增速相比，当前估值与盈利增长的组合具备较好的性价比，为中长期资金提供了相对清晰的配置参考。
“股东回报机制也在同步完善。公开统计数据显示，三季报披露期间，229家公司公布利润分配方案，拟派现规模约399亿元。随着监管规则优化与业绩比较基准约束强化，上市公司治理质量、盈利质量与回报质量正在成为A股定价的重要变量，也为长期投资者提供了更清晰的现金流依据。”南方基金相关人士表示。
摩根资产管理（中国）分析称：A股主要宽基指数估值已回落至2024年以来约50%分位附近；科技成长板块相对估值从前期明显偏高的区间，回归至更具性价比的位置。
逆周期布局重视盈利与业绩兑现
蓝筹不贵，科技成长股估值也显著回落，对后市意味着什么？
华商基金多资产投资部总经理张永志认为：首先，压缩指数系统性下行空间，权重蓝筹市净率处于低位，股息率高于无风险利率，指数更有可能呈现“底部有支撑，结构有分化”的情况；其次，科技调整更有可能是“内部换手”而非整体转换风格；最后，蓝筹提供安全边际与现金流，国产算力提供产业弹性。
受访机构表示，当前是逆周期布局的不错时机。
产品线布局层面，中银基金表示：一是持续夯实“固收+”及多资产配置优势，积极参与多资产指数基金等产品创新，为稳健型投资者提供风险收益特征清晰的工具；二是完善权益和指数产品线，加强优质产品储备和布局；三是发展FOF与养老金融产品，发挥组合管理和资产配置能力，服务个人养老金及其他中长期资金需求；四是研究浮动费率等利益绑定机制，将产品创新与长期业绩、客户盈利体验相结合。
从具体的结构方向上，国泰基金表示，以均衡策略构建投资组合，按照“行业龙头，自由现金流好，估值低”的标准严选个股，重点寻找基本面扎实、具备成长潜力且估值处于合理区间的标的，力求把握企业盈利增长与价值实现带来的投资机会。
联博基金固定收益投资研究部副总裁张亦博认为，兼顾行业估值与业绩潜在增长的均衡策略是当前市场环境中较好的选择。在再平衡过程中，券商、保险、银行、医药、能源等具有潜在盈利上修预期，估值相对合理甚至已明显低估的板块，值得关注。
元股证券:ygzq.hk摩根士丹利基金表示，均衡配置思路值得关注，部分超跌品种可能会迎来修复机会。其中：国产算力、半导体、新能源、机器人等板块有望迎来修复；端侧、AI应用、军工、医药等板块活跃度有望进一步提升；金融板块尤其是非银金融，由于机构仓位较低、所处位置较低，预计将更受益于稳市举措；消费龙头和高股息品种则可继续作为底仓配置。
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责任编辑：郭栩彤 配资口碑排行
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